we talk about the bond pricing المرة الأولى حكينا
عن bond pricing يعني كيف يتساعر السندات and how
the united states particularly the Wall Street
Journal how they price the bonds particularly the
treasury notes and treasury bondstoday I'm going
to talk in details about the bond markets يعني
اليوم هنحكي بتفاصيل ال bond market أسواق السندات
and to talk about the stock market as well و هنحكي
أيضا عن أسواق الأسهم I think this is very simple
you don't have complicated things in understanding
the bond market يعني مش هيكون عندنا الوضع صعب في
ال bond market so today I'm focusing on the bond
market in detailsand the stock market in details
fine just to remind you I talk about the main
difference between treasury notes and bonds حكينا
الفرق بين ال treasury notes و ال treasury bonds
التنين يتم إصدارهم من قبل ال government من قبل
الحكومة the treasury notes is equal or less than
10 years however the treasury bonds is greater
than 10 years to 30 yearsأesterday I logged in to
the Wall Street Journal and I found some bonds
issued or the maturity dates of some bonds up to
43 the day before it was 42 today yesterday I
showed some bonds the maturity dates of these
bonds up to 43I think in your free time is fine to
login the www.wsj.com in order to gain some
practical experience on how the different market
pricing they bond حتى ان انتوا تشوفوا من ناحية
العملية كيف الأسواق المالية بتعمل تسعير لأسواق
السنداتinflation protected treasury bonds these
bonds are issued to fight against the inflation
يعني هذه النوعية من السندات يتم إصدارها حتى تواجه
التدخم I don't want to focus on this type of bonds
أنا مش هركز على هذه أنواع السندات because this is
issued for a particular purposes مش هركز على هذا
النوع من السنداتلأنه هيكون التركيز على treasury
notes and bonds و على ال corporate bonds هذا
التركيز بتاعنا federal agency debts the same thing
I don't want to focus on this مش هركز على
international bonds international bonds هي .. هي
سندات دوليةحيث ال international bonds هم سندات
دولية يتم إصدارهم على مستوى دولي so it is marketed
in international markets so any company of the
United States أي شركة خارج الولايات المتحدة
الأمريكية ممكن تشتري هذا السند for instance we
have Yankee bondsand we have the .. the yen euro
bonds these bonds are traded internationally يعني
في مثلا عندنا سندات أصدرها اليابان شركات يابانية
مثلا بالدولار فبتم التداول فيها بال .. بالسوق
الدولي في شركات أمريكية كمان تقوم بإصدار سندات
خارج الولايات المتحدة الأمريكيةو هذا حكينا فيها
اسمها ال euro dollar bonds اللي هو ال euro dollar
bonds هدول بيصير فيهم traded off the united states
و هدول بتسميهم كمان international bonds ففي سندات
يتم إصدارها للتداول في مستوى العالم I talk about
municipal bonds اللي هو سندات البلديات and I
mentioned for two types of bonds حكينا على نوعين
من ال bonds the revenue bondsand general
obligations bonds the general obligation bonds as
you see here the
municipal bonds the types of bonds general
obligations bonds okay and this is this general
obligations bondsgeneral obligation bonds, this ..
this bond .. I will go back to the .. to the
previous slides just to focus on the type now
general obligations bonds هاي بتكون التزامات على
البلديات أو ال local governments الحكومة المحلية
and these bonds is paying back by using taxation
يتم تسديدها من خلال ال taxation من خلال الضريبة as
as you see here backed by taxing power of issuer
يعني البلدية نفسها بتسد قيمة السندات هذه من خلال
من خلال من خلال الضريبةOkay the second .. the
second one which is more important than the
previous one التاني وهو أهم من الأول بيسموها ال
revenue bonds ال revenue bonds هاي سندات إيرادية
موجودين
في page 36 لأ
اننا نحكي في تفاصيل هلأ تفاصيل
I will go back to them هرجعهم okay فال revenue
bonds backed by projects revenues يعني هي مدعومة
من الإيرادات بتاعة المشروع واللي هنحكي إيش
المشاريع اللي بيقوموا فيها or by the municipal
agency operating the projects هلأ الحكومة بتصدر
نوع من السندات اسمه ال revenue bonds اللي هو
السندات الإيرادية مثلا بروحوا بيفت بيعملوا مواد
جديدةفجزء من إيرادات الموانق بتروح للبلدية و
البلدية بتروح بت .. بتسد ال .. بتسد ال bonds ..
السندات مثلا هم بيعملوا طرق ال highways ال
highways و ال motorways اللي هو الطرق السريعة فجزء
من إيرادات الطرق السريعة مثلا الحكومة بتاخد ضريبة
على الطرقفجزء من الضريبة هاي بتروح لمين؟ بتروح لل
.. لل municipal للبلديات وبت .. تالى البلديات بي
.. بيسددوا الضريبة .. بيسددوا قيمة السندات كمان
إذا كانت مثلا الحكومة أو البلدية بتعمل مطارات عشان
تخلي الشركات تعمل .. تعمل investment في هذه
المطارات فجزء من إيرادات المطارات بتروح برضه لسداد
ال .. ال municipal أو بيسموها ال revenue bondsفهذا
يعني .. يعني كتمويل ل ال infrastructure المونية
بتاعتها في الدولة okay بالبلدية بتقوم إصدار سندات
حتى تستطيع تمول هاي المشاريع الكبيرة okay فبنسميها
ال revenue bonds لو رجعنا احنا شوية على ال .. ال
treasury notes and bondsحكينا ال municipal bonds و
the bond markets حكينا احنا بالأول ان في عندنا
municipal bonds و في عندنا corporate bonds و عندنا
الموردجاج just to remind you خليني بس اذاكركم ب ..
the big picture of the market bonds خليني اذاكركم
بال .. بالأسواق السنداتي بشكل عام حكينا ال bond
markets okay حكينا in generally we have two types
of bond markets اللي هو governmental bondsو
corporate bonds the
governments bonds issued by the governments or
local governments يعني من ال governments or local
governments ال local governments such as
municipals اللي هو البلديات ال government bonds
عندنا اللي هو the treasury notes and treasury
bonds and we have here the municipal
the municipal bonds includes two main bonds the
general obligation bonds and
revenue bonds and there is another type of bonds
called the industrial bonds this industrial bonds
is considered as one part of the revenue bonds
يعني هو نوع من أنواع ال revenue bonds اللي هو
industrial bonds industrial bond اللي هو سندات
صناعيةبنسميها industrial bonds يعني
.. يعني مثلا الحكومة بدها تعمل مناطق صناعية فعشان
يتشجع الصناعة في البلد okay فبروح بصدره industrial
bondsطبعا من وين بتصد ال industrial bond؟ هذا بتصد
من الصناعة اللي هتنشأ في ال .. في هذه المناطق
الصناعية فبيقوموا بيصدوا الإيرادات بتاعتهم في ال
corporate bonds اللي هنأيجي نحكي فيه بقى .. كمان
شوية اللي هو فيه عندنا secured bonds secured okay
secured bond يعني احنا لو نحكي عن ال corporate
bonds اللي هو السندات الشركات في عندنا نوعينالنوع
اسمه secured bond اللي هو سندات آمنة اسمها secured
bond وفي عندنا non secured bond سندات غير آمنة و
إيش الفرق بين ال secured و ال non secured؟ال
secured سندات آمنة يعني انه is the company which
issued this part of bonds has a good historical
profile يعني الشركة اللي أصدرت هذا النوع من السند
الآمن لها good profile يعني سمعتها كويسة و عندها
أرباح منيحة و عندها سمعة طيبة however the non
secured bondالسندات الغير أمنة non secured bond
بيكون الشركة اللي أصدرت هذه النوع من السندات شركة
ضعيفة وماعنداش سمعة إمنيها فبيسموها non secured
bond
again للناس اللي يعني إيجوا متأخرين the bond
market is classified into two main parts the first
one the government and the second one is the
corporate the government is divided for three main
types the municipal, the treasury bonds and the
treasury notes the municipal is divided for two
main parts revenue bonds and the general
obligation oneOkay the corporate bond this
is municipal okay this is treasury bond this is
treasury notes municipal اللي هو البلديات treasury
bonds اللي هو سندات الحكومة هي سندات الحكومة لكن
بنسميها notes okay I explained this before
municipal bonds divided for two main types بتتقسم
لخصمين ال revenue اللي هو الإيرادية والتانية اللي
هو general obligations اللي هي التزامات على
البلدية نفسها ال revenue في نوع واحد من ال revenue
اللي هو بيسميه industrial اللي هو الصناعي اللي هو
سندات صناعية ال corporate bonds اللي هو سندات
الشركات بتصدرها الشركات we have two main types
اللي هو عندنا secured bond وفي عندنا non secured
bond اللي هو سندات أمنةالغير أمينة ملاحظة بسيطة في
ال corporate bonds اللي هو سندات الشركات في عندنا
كتير أنواع لكن احنا for the limits of this level
عشان هذا المستوى من الطلاب because this is
introduction to investments لأن هي مقدمة بال
investments I don't want to go in details about
the different types of the bonds يعني أنا مش راح
أروح كتير تفاصيل بال bonds بأنواعهالأنه you are in
the introduction of investment انتوا عندكوا بس
مقدمة الاستثمار يعني لما تقرأوا في كتب أخرى عن ال
bonds you will find for instance junk bonds يعني
هنشوف ال junk bonds فال junk bonds هذا هو نوع من
أنواع ال non secured bond فمش هنحكي فيه لأنه هذا
شوي متقدم في ال investments municipal
لأنه هي من ال local governments بتنشئها، هي
بتنشئها ال local governments ال municipal هي أصلا
بتنشئها الحكومة فعشان هيك احنا قاعدين under the
governments بس issued by the local governments
okay
طيب، so we talk about municipal bonds, we talk
about corporate bonds and this mortgage and
mortgage-backed bonds I don't want to focus on
this because only the United States they issue
this particular bonds and the UK sometimesI talk
about the maturities about the treasury notes حكيت
عنه أصلا and I mention for the bar value of the
treasury notes and bonds is one thousand so don't
mix up between the treasury bills and treasury
notes the treasury bills bar value is ten thousand
and the bar value of the treasury notes is one
thousandOkay بدناش نعمل خلط بين treasury notes و
treasury bills Interest paid semi-annually حكينا
أنه بتدفع نصف سنوية وورجيناكوا مثلا المرة الفاتة
how we calculate this you just divide C by 2 نقسم
ال coupon rates على اتنين بتطلع مننا ال semi
-annual Quarters percentage of bar وورجيناكوا كيف
how we pricing them كيف نعمل تسعير and how we
drive the pricing system okay in your examفي
الامتحان بتاعكم حاطيكم tableهذا ال table جاي من ال
.. جاي من ال .. ال wsj.com بدي أجيبه من ال Wall
Street Journal و أقولكم please convert this table
into the pricing system حاولوا ليها الأسعار ال
pricing system يعني كلامي واضح بجيبكم table based
on the percentage as .. as this as in the
percentage of .. of the bar value then convert it
into the pricing system and I showed you how to do
this و أرجيتكم المرة الفاتتة how we do thisOkay if
you don't understand go back to the videos okay
and you will have the calculations okay
the ask yield if you want to the ask yield is
equal the coupon rates you can write down the
equation for ask yieldask yield is equal the
coupon divided by the ask price ال coupon اختيه ال
coupon من يومين احنا بنحكي في ال coupon الفائدة و
ال ask price اللي هو سعر الشراء for the investors
that's itOkay رجاء ال .. ال .. الاشي اللي بتاخدوه
يعني رجعوله لأنه خلاص أنا بحكيت ال ask and already
you know what it means ask و لما حكيت ال coupon I
don't need to go back on .. on .. ال coupon معروف
ال coupon okay و
أرجعتكم كيف تعمل login لهم okay هلأ المطلوب منكم
أنه to convert this table into the pricing system
that's it مطلوب منكم تعملوا ال pricing system
Okay so the bond markets as as I told you for the
inflation protected federal agency bonds just only
the international bonds we are talking about
listen here we have in the international bonds أنا
حكيت قبل شوية بال international bonds حكيت عن ال
euro bonds و ال yankee bonds ال euro bonds is bond
issued of the united statesيعني هي سندات تصدر خارج
المولايات المتحدة الأمريكية in the dollar amount
بقيمة الدولار and .. and I explain why some
institutions issued bonds or dollar bonds of the
United States لأنه ت escape .. ت escape from the
regulations of the Federal Reserve Bankيعني عشان
يخرجوا من سيطرة ال .. البنك الفيدرالي الأمريكي و
بتكون زي ما اتفضلتها انه ال .. ال .. الإيراد او ال
return عالي كتير في مقارنة مع inside the united
states ال yankee bonds which is the opposite of
euro bonds عكسه تمام it means non united states
bonds in the united states تبقى is non united
states companies in the united statesissued dollar
bonds يعني بتكون شركات ليست أمريكية يعني ممكن
شركات صينية تكون داخل الولايات المتحدة الأمريكية
تصدر bond بالدولار فهي بيسميها ايش؟ بيسميها Yankee
bonds طبعا Yankee هي .. is a terminology is used
by the .. by the financial market هي عبارة عن
مصطلح جاي .. هو تقريبا جاي من هنا جاي انهأي شركة
.. بنعطيكوا مثال مثلا .. مثلا نحكي شركة rem عارفين
شركة rem؟ rim .. rim .. يضلوا rim .. okay شركة rim
producing the blackberry
Rim is producing the which is non united states
company if rim issued bonds inside united states
this bond considered as a Yankee bond يعني إذا
كانت ريم أصدرت سنة داخل ولاية المتحدة الأمريكية
بيسمياش Yankee bondOkay another example if you
talk about Nestle عارفين شركة Nestle؟ Okay هاي إيش
أصلها Nestle؟ طبعا الملكية تبعتها اتغيرت مرة
فرنسية .. أخر إشي كانت الملكية تبعتها و if .. if
this company إذا هذه الشركة أصدرت bond inside the
United States هذا ال bond بنسميه Yankee bond فواضح
انكم what it means Yankee bond okay
and I talk about the municipal bonds the main
characteristics of the municipal bonds واحدة من
الخصائص سبعة ال municipal bonds is tax exempted
what it means tax exempted it means أن السند اللي
بتصدره البلدية هو خالي من الضريبة أو معفي من
الضريبةis tax exempted خالي من الدريبة so the
investors are comparing between the bond with a
tax and the bond is tax exempted يعني المستثمرين
يقارنوا بين نوعين من السندات السند اللي عليه دريبة
والسند اللي معه فيه بالدريبةيعني أي investors بدهم
يعمل قرار استثمار بيقارنه بين two different types
of bonds بيقارنه نوعين من ال bonds السند اللي عليه
ضريبة و السند اللي معاه فيه من الضريبة how they do
this كيف بيعملوا كلام هذا I will show you how they
do this كيف هم بيعملوا conversion between the
taxable bonds and non-taxable bonds or tax
exempted bondsOkay and this is a question in your
exam و هذا كمان سؤال هجيبكوا في الامتحان أنه how
investors compare between the taxable bonds and
the tax exempted bonds I will show you how يعني
كيف المستثمرين بيفرقوا أو بيتخذوا قرار استثمار
بناء على الدريبة فهم بيقارنوا بين إذا أنا مستثمرو
أمامي two bonds أمامي سندين سند عليه ضريبة وسند ما
.. مافيه من الضريبة أنه أفضل أستثمر هذا ولا هذا so
we cannot say yes or no unless we do some
calculations يعني مابنقدرش نقول yes or no بدون ما
نعمل some calculations I will show you how we can
do this we
cannot say this she said .. she saidthe one with
tax exempted is more preferable than the others we
cannot say this so we compare between the two
bonds with taxable and with tax exempted هنقارن
بين الاتنين how we can do this I will show you how
we can do this هنشوفكم .. هنشوف كيف نعمل الكلام
هذاطيب هلو لو احنا اعطينا رمز لل taxable bonds ..
non-taxable bonds RM
RM
is stand for municipal bonds يعني العائد على السند
اللي بتصدر البلدية and as we agree واتفقنا مع بعض
the municipal bond is tax exemptedيعني اتفقنا مع
بعض أنه السندات اللي بتصدرها البلدية ما فيها من
الدريبة so the return of M is to stand for the
municipal bonds if tax exempted if this equal X
for instance X is a number or the rate of return
and R is the taxable bondsSo again RM is tax free
يعني ماعلوش ضريبة و R هو عليه ضريبة and we compare
between two of them but this is because this has a
taxation so we have to pay tax so we deduct tax
from this لازم نختم منه ضريبة صح؟ So deducted tax
is one minus Tone minus T T is stand for taxation
يعني T تربز إلى الدريبة T if R الدريبة T stand for
taxation T tax R is the rate of return of the
municipal bondsOkay R is the taxable bonds السند
اللي عليه ضريبة So we are comparing between this
and this We are in other words احنا بنقارن بالسند
اللي عليه ضريبة في عائد السند اللي عليه ضريبة
وعائد السند اللي ماعفيه من الضريبة Okay So if this
equal Y it means if R is greater than RMإذا كان
العائد بتاع R، طبعا الـR هي إيش؟ العلي دريبة،
العلي دريبة is greater than RM, so we prefer R it
means we are not always keep our eyes in the
municipal bonds يعني مش دايما احنا we select
municipal bonds because it depends on the R after
taxلأنه بنحسب ال R after tax يعني قداش بعد الضريبة
and then after that we compare between them if R
is greater than RM so we go for R otherwise ..
otherwise يعني إذا ماكانش الكلام هذا we go for RM
يعني إذا كان العكس is the opposite if RM is
greater than RM we prefer RM this is very simple
which one okay
هلأ احنا هال R M ماعليهاش ضريبة صح و ال R اللي هي
اللي عليها ضريبة هيخلصنا منها الضريبة one one
minus tax T إذا كان الجواب let's say إذا كان
الجواب عندنا هان كان هان هان مثلا six percent okay
و هان كان after tax is seven percentSo in this
case R is greater than RM So we select R نختار ال
R Otherwise if this is wrong Otherwise إذا كان
العكس So RM is greater than R نختار ال R نختار ال
R نختار
ال R نختار ال R نختار ال R نختار ال R نختار ال R
نختار ال R نختار ال R نختار ال R نختار ال R نختار
ال R نختار ال R نختار ال R نختار ال R نختار ال R
نختار ال R نختار ال R نختار ال R نختار ال R نختار
ال R نختار ال R نختار ال R نختار ال R نختار ال R
نختار ال R نختار ال R نختار ال R نختار ال R نختار
ال R نختار ال R نختار ال R نختار ال R نختار ال R
نختار ال R نختار ال R نختار ال R نختارlet this is
the let T equal the investor margin tax so this is
T and I explain tax okay let R equal the before
tax return on the taxable bond اللي هو ال R شايفين
ال R this is before tax لما احنا بنضرب one minus T
بيصير after taxand RM اللي احنا شرحناها ال RM
شفتوها denote the municipal bonds اللي هي السند
بتاع البلدية وحكينا ال municipal bonds هو is tax
exemptedهو مافيه من الضريبة Why is tax exempted to
encourage investors to hold this bond؟ ليش البلدية
بتاع فيه من الضريبة عشان تشجع ال investors أنه
تحمل هذا النوع من السندات طبعا نفس ال calculation
if R1-Tgreater than RM then the taxable bond gives
a higher rate of return otherwise the municipal
bond is preferred زي ما أنا حكيته إذا كان R1-T
اللي شايفينها is greater than RM so in this case
we prefer the taxable bonds otherwise the tax
exempted bond is preferable okay how we calculate
theكيف ممكن نحسب اذا كان عندى انا سند one percent
اذا كان عندى one percent سند زى ما انتوا شايفين
هان سند one percent شايفين هذا ال one percent كيف
بدنا نعرف المقابله من السندات اللى عليها ضريبة سند
يعنى مثلا عندى سند مافيه من الضريبةبتعرف مقابل سند
عليه ضريبة، كده لازم يتساوي مع بعض، فبتسمي
equivalent يعني equivalent tax yield أنه متى ال ..
ال .. ال .. ال .. ال .. ال two interest rates are
equal متى بيكونوا التانية بتساوي مع بعض، لو كان
عندي واحد في المية، واحد في المية tax exempted،
ماعليهوش ضريبة equivalent yieldهي موجودة هي the
equivalent taxable yield ايش معناه when احنا we
are in difference اتطلعوا هان اتطلعوا على ال
equation هادى اتطلعوا كلكوا على ال equation هلا ال
equation هان اللي هو R after tax اذا احنا بنصلحها
هي one minus T okay is greater than RM and RM is
greater than R so my question is whenR 1 minus T
is equal RM R 1 minus T is equal R هذا لما يكونوا
تنامت سوين RM لما يكونوا تنامت سوين so the
investors are in difference ايش معناه in
difference يعني سواء أخدوا هذا ولا أخدوا هذا نفس
الشيء نفس الشيء okayنريد أن نعرف R1-T وهذا R بعد
التجارة للمعادلين المتجارين وهذا تجارب ممكن تجارب
تجارب تجارب تجارب
تجارب تجارب تجارب تجارب تجارب تجارب تجارب تجارب
تجارب تجارب تج
interest or these yields one two three four
percent for the tax exempted هدول tax exempted we
want to know if you just hide all of these we want
to know what is the tax the equivalent rate for
the taxable one يعني بتشوف جداش العائد على ال
taxable على السند اللي عليه ضريبة جداش .. وين
بتساوىأنا بأعطيكوا الضريبة زي ما أنتوا شايفين
طلعواها ال marginal tax rate مرة أعطيناها 20% مرة
30% مرة 40 مرة 50 لأن مرات بتتغير الضريبة okay how
we calculate this you just follow the equation so
RM divided by 1 minus T يعني 1% تقسيم 1 minus T
اللي هو 20%خلّين إذا إنتوا حابين تتأكدوا إنه هاي
ال one point twenty five اللي شايفينها هان how we
get this one percent اللي هي ال tax exempted تقسيم
واحد minus اللي هي العشرين في المية twenty percent
بتطلع هذه how we can do the next البعديها كيف
هنسويها لأ the same الواحد في المية تقسيم واحد
minus 30 yes 30 percent and the rest و بتسوي
الكلام هذا كله طيب معناه الكلام بعد ما نخلص ال
table بعد
ما نخلص ال table it meansانتبهوا هان one point
twenty five percent taxable bond is equal one
percent tax exempted bond يعني لو احنا أخدنا سند
عليه ضريبة الواحد فاصلة اتنين فاصلة خمسة after tax
هيساوي واحد فلمية على سند معفي من الضريبة لو احنا
أخدنا هان كمانلو أخدنا مثلا هنا لعند 4% لعند 40%
الدريبة سند بيعطيني سند عليه دريبة 6.67% هو نفسه
هيساوي 4% إذا كان ماعفي من الدريبة لو أخدنا ال 10%
هذا المثال this bond is taxable bond هذا عليه
دريبة is equal 5% if it is tax exempted يعني 5%
بتسوى 10% في حالة إعفاء الدريبة
Okay؟ كيف؟ where أي واحدة؟ هذه؟ نفس الطريقة هذه
نفسي أنا بس ورجيتك واحدة تانية مش هورجيك الكل
طلعنا
ال equivalence طلعنا هذه ال T طلعنا أنه متى هذا
بيساوي هذاإيش ال rates بيكون مثلا أنا ال R مش
عارفها I don't know this R I know RM I know T so
only things I need this so in this case R is equal
من المعادلة RM divided by 1 minus T شو؟
الواحد في اكتشاف اه هي tax exempted شايفها هي tax
exempted نرجع للمعادلة يا برات برات هذه very
simple mathematics mathematics بتاعة very simple
تبوا علينا شوفوا
رياضيا هلأ كان عندى Rone minus T should equal RM
مظبوط؟ زي ما علمونا في الرياضيات if I want R so R
is equal RM و هذه بتروح تحت هذه صح؟ one minus T
فأنا كأني بسأل what is the rate of taxable bond if
R is R after tax equal RM ففي الحالة هذه أنا مش
عارف ال R ف RM divided by 1 minus T فهذه
Mathematics أنا كنت أفكر أن أنت you know what it
means mathematically يعني أنا بفكر أن أنت بتعرف
Mathematically فأنا
مش عارف هذه I don't know this بالظبط كده this one
هيبقى انا .. انا هذا ال .. ال table هذا مش موجود
اصلا and I just give you the tax exempted و بعطيك
الدريبة and I'm asking you what is the equivalent
rate of return if you know this بال equivalent
rate of return يعني متى ال R هتساوي ال RM you
understand؟ بس ال RM هي النمر اللي بيبقى بالعالم
خلّينا .. خلّينا ال investors تبقوا علينا ال
investors بالاخير معنيين في العائد عندهم انت عندك
سندين سند عليه دريبة و سند ماعليهش دريبةمش دايما
السند اللي ماعنوش ضريبة is preferable مش .. مش
دايما بنات مش دايما السند اللي عليه اللي معاه فيه
مرة ضريبة هو كويس فال investors أول ما بيطلع لازم
يحسب ال return من هاد و ال return من هاد و بيعمل
comparison between them إذا كان ال return من ال
taxable أفضل فأنا بروح على ال taxable if the
return of the exempted so I prefer the exempted
لأن ال .. the ..we assume that the investors are
rational يعني بالعربي يا بنات لو أنتوا روحتوا على
البلد بدكم تشتريوا a t-shirt ف how much this one
this is twenty شاكل and another one say this is
twenty five شاكل so which you prefer يعني الأول
حكواكوا عشرين شاكل و التاني حكواكوا خمسة و عشرين
شاكل عاملين بتروحوالأ أبو العشرين طيب if you have
two projects لو كان عندي مشروعين مشروع بيعطيني 10%
ومشروع بيعطيني 12% اي مشروع أروح؟ أبو 12% and this
is the same لو كان عندي سندين واحد بيعطيني اتناشر
في المية وواحد عشر في المية بروح أبو اتناشر في
المية but the problem is we have taxable and we
have non-taxable so we justdo the taxable one
calculate the taxation then what is the equivalent
rate of return just to conclude احنا حكينا على ال
bond market و حكينا على ال governments ال
municipal bonds و حكينا على ال treasury notes و
treasury bills and that's it in the in the next in
the next meeting I will focus on the corporate
bonds and stocks